近日，第25届瑞银大中华有计划会在上海得手举办，主题为“联袂廿五载，匠心铸改日”。有计划会迎来了越过 3000 位参会者，其中包括 2000 余名来自机构投资者、主权基金、眷属办公室及私东谈主投资者的参会代表，以及来自 290 家中国上市公司及私营企业的高管。

　　会上，多位与会嘉宾向投资者们长远瓦解并共享了关于股票市集、成本市集以及宏不雅经济等层面在2025年的趋势瞻望。

　　股票：五大枢纽运回身分

　　瑞银内行金融市集部中国区主宰房主明在回来成本市集发展时提到，畴昔一年，内行经济复杂多变，中国市局势临挑战，但也展现韧性活力，稳步股东高质地发展转型。政府部门顽强股东金融市集轨制敞开。内地和香港股票市集互联互通机制迎来十周年，成内行投资者投资中国市集主要渠谈之一。

　　国外投资者关爱中国经济和成本市集政策落实及经济数据改善，对中国市集趣味回升。2025年，政策合手续优化和市集多维度敞开将带来新机遇，货币政策时隔14年重回“适度宽松”，市集期待政策落地。

　　瑞银证券中国策略分析师孟磊示意，2025年A股市集瞻望基于五大枢纽运回身分：盈利改善、政策宽松、估值缔造与资金流入以及结构化改良。

　　率先是盈利改善，孟磊估计沪深300盈利增速达6%傍边，非金融板块进展尤为亮眼。PPI转正和通缩缓解将助力企业收入与利润率回升，推动盈利全面复苏。

　　其次是政策运转，财政政策将通过方位专项债、相等国债等加掀开销力度，货币政策保合手适度宽松，为信贷投放创造条目，合手续开释经济增长动能。

　　估值缔造方面，孟磊以为面前A股估值处于五年均值以下，股权风险溢价权臣，内行横向对比显露估值诱导力权臣进步，为市集提供底部扶持。

　　资金层面，个东谈主投资者情感迟缓回暖，逾额储蓄资金或陆续入市；遥远成本（如保障资金）合手续增合手股权类资产，为市集注入踏实力量。

　　结构性改良方面，A股市集从融资导向转向以投资者为本，分成回购数目增长，IPO融资和增发融资回缩，投融资再平衡。A股市集有后劲成为住户金钱蓄池塘，现在房地产市集市值远高于A股市集，A股市集有进步空间。从立场设立看，短期可成长价值再平衡，中期可加多成长股设立；成交量影响大盘小盘股进展，短期宜肃肃设立大盘股，待政策等利好开释、成交量回升，可关爱小盘股。

　　总体而言，2025年A股盈利将反弹，政策股东，资金面有望筑底，虽国外环境不细则使市集波幅大，但两会后政策股东换取盈利增速反弹、成交量回升、资金面改善，市集举座朝上，对2025年合手乐不雅立场。投资主题包括国有企业、市值惩处、并购等，立场设立上先大盘后小盘，短期成长价值再平衡，市集反弹后可加仓成长。

　　瑞银大中华筹商部总监连沛堃补充，估计MSCI中国指数2025年达69点，有高个位数增长。内行经济增长放缓、好意思联储加息节拍不辉煌等身分使新兴市集股票波动大、设立中性，但中国情况较好，利率、宏不雅数据等见底，估计政策更积极进步经济，对2025年中国总体股票市集较积极。房地产市集见底、政策支合手将传导至公司盈利，三季度后较明显。

　　MSCI中国指数估值不到10倍，虽9月24日以来有反弹，但仍相对较低。追踪内行40只主动惩处基金，中国仓位处十年低位，预期高但实验仓位不高，2025年外资投资中国上行空间大。从公司微不雅角度看，MSCI中国指数上市公司分成与回购达十年新高，诱导外资和遥远投资者。估计2025年指数公司收入增长4%，但公司认真毛利率和投资者答复，使市集举座被看好。

　　板块方面，看好互联网，因国外投资者偏好且互联网公司治疗收入结构、进步毛利率进展优秀，行业竞争减少。驻防策略上，设立高分成公司。政策支合手下，看好西席等与糟践收复干系板块。相对不可爱与房地产干系的建筑板块、与出口营业干系的口岸板块。

　　成本市集：A+H上市是遑急趋势

　　瑞银内行投资银行部副主席及亚洲企业客户部联席主宰李镇国对2025年合手正面瞻望，估计2024年9月事济改良推动后，2025年将不息获举座支合手，国度也将推动经济复苏举措，助力经济增长。在内行利率下落配景下，中国将相应治疗，此利率环境利于经济增长及股票市集，2025年将延续2024年趋势，一级市集刊行与二级市集股票进展存望理思。

　　瑞银证券内行投资银行部联席主宰谌戈指出，2024年香港市集进展亮眼，恒生指数全年高涨17.7%，MSCI中国指数高涨16%，“9.24”后市集反馈积极，主要指数进展多来自9月后。沪港通南向资金全年净流入超8千亿港币，较2023年权臣进步，反应内地投资者对港股的支合手及估值缔造助力。

　　行业方面，高技术行业进展最好，年答复超40%，动力、金融次之；医疗、房地产、往往糟践品进展欠佳。A股市集岁首中央汇金增合手ETF推动反弹，“9.24”后多项经济刺激政策使市集正反馈、风险偏好回升。前三季度中央汇金向A股干涉7500亿东谈主民币，彰显维稳决心。全年金融、可选糟践和公用业绩进展居前，上证指数答复超12%，深证近10%，沪深300近15%。

　　瞻望2025年中国成本市集枢纽主题，A+H上市是遑急趋势，2024年好意思的、顺丰等完成港股上市，多家行业龙头经营赴港，反应中国公司内行化需求及港股诱导力，港交所也出台多项接待举措。私募股权退出往复2024年加多，好意思联储降息促进估值缔造及往复罢了。

　　香港股票刊行方面，2024年70家企业完成IPO，募资超100亿好意思金，再融资时势237起，募资85亿好意思元，瑞银在多个枢纽时势中饰演遑急脚色。行业散播上，IPO以工业为主，再融资则更平衡。

　　A股2024年政策努力于进步上市公司质地，严把准入、加强监管，“9.24”后政策提振成本市集，饱读舞上市公司作念大作念强。IPO市集融资数目金额权臣治疗，北交所申报数目超其他往复所，行业散播与政策指引缜密干系。

　　新“国九条”下，主板、创业板申报低位，科创板门槛提高，北交所申报数目初次全面超沪深往复所。可转债、再融资定增趋势与IPO肖似，融资金额治疗，但上市后进展可以。

　　瑞银证券内行投资银行部联席主宰孙利军不雅察并购举止时发现，2024年并购主题有五方面。

　　一是亚洲企业跨境并购，包括日本进好意思洲、韩国进欧洲、东南亚进欧洲等，亚洲境内往复也活跃。

　　二是跨国集团和境外投资者对中国市集策略倡导，金融处事、糟践、医疗健康、交通运载、汽车等行业受关爱，同期国有企业、政府投资基金成活跃买家。

　　三是国度支合手实体收购策略遑急性资产趣味浓厚，推动国内并购，蚁集在产业升级、成本重组和大型集团整合。

　　四是独有化往复活跃，香港市集股价承压下，瑞银为翻新或复杂结构往复提供盘问。

　　五是私募股权基金区域内保合手活跃，往复界限多中等，因投放压力积极评估往复，估计利率市集明确后，更大界限并购往复将重现。

　　A股市集重要并购往复总价值2022至2024年收窄，往复数目下落，但创业板、科创板占比进步。2023年下半年至2024年证监会推出多项饱读舞并购重组政策，2024年四季度重要资产重组往复公告数目明显加多，体现监管对新质分娩力主见饱读舞支合手。“证监会深化上市公司并购重组市集改良意见”落实“国九条”部署，坚合手市集化主见，支合手转型、饱读舞整合、提高包容度、进步往复效果、要求进步中介处事水平、加强监管。

　　宏不雅：好意思国经济增长放缓，中国估计降息30-40个点

　　宏不雅经济方面，瑞银亚洲经济筹商主宰及首席中国经济学家汪涛以为，好意思国经济本年增长放缓但具韧性，好意思联储估计降息四次约100个点，与市集无数预期相左。在此配景下，好意思元前几个月或较强，后续若经济放缓、降息落地，好意思元对主要汇率或略走弱。

　　对中国而言，假定好意思国三季度起对中国部分出口商品加征关税，将带来一定负面影响。国内房地产市集治疗周期不决，虽有稳楼市政策初显收效，但因库存大、城镇化放缓、住房领有率高，估计销售、新开工本年下滑幅度收窄，对经济株连减小。

　　政策层面，9月底以来政府已出台诸多支合手经济增长政策，如10万亿方位政府化债等，本年还将有更大增量政策，广义财政膨胀GDP超两个百分点，预算赤字或近4%，相等国债刊行2万亿，方位专项债界限4.5万亿以上，更多资金将支合手糟践与住户部门。估计本年降息30至40个点，10年期国债收益率约1.5，东谈主民币汇率虽有贬值压力，但政府将惩处其和缓小幅贬值。

　　“两会”将定调全年政策开云体育，鉴于外部不细则性，后续政策或加码，政府稳增长决心明确。同期，濒临经济转型与外部冲击，户籍、社保等改良及管业绩敞开等政策将加快股东。